Ethero : 3,9 M€ de perte au premier semestre 2026, le pari Ethereum à l’épreuve

Un site d’annonces immobilières dont les comptes dépendent désormais largement du cours d’une cryptomonnaie : les résultats semestriels d’Ethero montrent l’ampleur du changement engagé en mai 2025. La société cotée sur Euronext Growth Paris, sous le mnémonique ALENT, a choisi de devenir une Ethereum Treasury Company, en constituant une réserve d’ethers, les actifs numériques du réseau Ethereum.

Dans son communiqué du 7 octobre 2026, Ethero annonce un chiffre d’affaires de 258 200 euros, en baisse d’environ 12 %, et une perte nette consolidée de 3,907 millions d’euros. L’activité historique reste positive au niveau du résultat d’exploitation. Le déséquilibre vient du résultat financier, affecté par la dépréciation des ETH et les intérêts des financements.

Pour comprendre ce semestre, il faut donc distinguer trois éléments : la rentabilité du site immobilier, la valeur de la réserve numérique et le coût de la dette qui a permis de la constituer.

Résultats semestriels d’Ethero : les chiffres clés

Source : communiqué d’Ethero du 7 octobre 2026. Montants convertis en euros à partir du tableau présenté en milliers d’euros.

Le chiffre d’affaires provient de l’activité historique et du site Entreparticuliers.com. Son recul atteint 11,8 %, selon le calcul effectué à partir des données publiées. L’entreprise indique que cette baisse correspond à la tendance décroissante qu’elle anticipait.

Le résultat d’exploitation diminue plus fortement : −64,8 % sur un an. Rapporté au chiffre d’affaires, il représente une marge d’exploitation d’environ 4,5 %, contre 11,3 % un an auparavant.

L’activité conserve donc un bénéfice d’exploitation, mais celui-ci devient plus étroit. À cette échelle, il ne suffit pas à compenser les charges financières du nouveau modèle.

Pourquoi Ethero affiche une perte de 3,9 millions d’euros

Le résultat financier négatif de près de 3,922 millions d’euros concentre l’essentiel de la détérioration des comptes. Selon Ethero, il combine :

• les revenus de staking de ses ETH ;
• une provision pour dépréciation de la réserve, calculée en fonction du cours de l’ether au 30 juin 2026 ;
• les intérêts des instruments financiers ayant permis d’acquérir cette réserve.

Le staking sur Ethereum consiste à engager des ETH dans la sécurisation du réseau, en contrepartie de récompenses. Ces revenus ne protègent toutefois pas la valeur en euros des actifs détenus contre une baisse du cours.

La perte publiée ne correspond donc pas intégralement à une sortie de trésorerie de même montant. Une dépréciation comptable traduit une baisse de valeur des actifs concernés. Elle peut peser sur le résultat sans que ces actifs aient été vendus.

Cette distinction ne permet pas pour autant de traiter toute la perte comme temporaire. Le communiqué ne chiffre séparément ni les revenus de staking, ni la dépréciation, ni les intérêts. Il est donc impossible, à partir de ce seul document, de mesurer précisément le poids de chaque composante.

Le rebond de l’ether améliore la valeur de la réserve, sans effacer les comptes du semestre

Ethero met en avant la remontée du cours de l’ETH après le 30 juin. D’après les niveaux cités dans son communiqué, l’ether est passé d’environ 1 409 euros au 30 juin 2026 à 2 387 euros au 5 octobre 2026.

La société considère que ce rebond neutralise l’essentiel de la dépréciation ayant affecté son résultat financier. Cette appréciation doit être distinguée des comptes publiés : la perte du premier semestre reste celle annoncée pour la période close au 30 juin. Une éventuelle reprise de dépréciation devra être constatée dans les comptes ultérieurs, selon les règles applicables et la situation à leur clôture.

Un calcul permet de mesurer l’effet économique du rebond. Pour les 3 266 ETH déclarés au 30 juin, en supposant cette quantité inchangée, la valeur indicative de la réserve serait passée :

• d’environ 4,60 millions d’euros, au cours de 1 409 euros ;
• à environ 7,80 millions d’euros, au cours de 2 387 euros.

L’écart atteint ainsi 3,19 millions d’euros. Il s’agit d’une estimation fondée sur les cours approximatifs fournis par Ethero, sans prise en compte des mouvements de la réserve, des frais ou des autres éléments du bilan. Ce montant ne constitue ni un gain réalisé ni un résultat prévisionnel du second semestre.

Une réserve de 3 266 ETH face à 6,53 millions d’euros de financements

Au 30 juin 2026, Ethero annonce une trésorerie de 4,757 millions d’euros, essentiellement constituée de sa réserve de 3 266 ETH.

Le terme mérite une lecture attentive : cette somme ne représente pas un montant équivalent disponible sur un compte bancaire en euros. Sa valeur dépend principalement du cours de l’ether. Le communiqué ne détaille pas le montant des liquidités en monnaie traditionnelle ni les conditions de mobilisation des ETH.

En parallèle, la société déclare :

• 4,592 millions d’euros d’emprunts obligataires, pouvant être remboursés par création de nouvelles actions ;
• 1,941 million d’euros de compte courant au profit de l’associé principal.

Ces deux montants représentent 6,533 millions d’euros de financements. Leur comparaison avec la réserve ne suffit pas à établir la solvabilité de l’entreprise : il faudrait notamment connaître l’ensemble des actifs, les capitaux propres, les échéances et les conditions de remboursement.

Elle souligne néanmoins l’importance de la structure financière dans ce modèle. Une baisse de l’ETH réduit la valeur de la réserve, tandis que les engagements de financement suivent leurs propres conditions contractuelles.

Le remboursement des obligations en actions introduit un autre enjeu : la dilution potentielle des actionnaires existants. Une émission de nouveaux titres peut réduire leur part du capital. Le communiqué ne fournit pas les modalités permettant d’en estimer l’ampleur.

D’Entreparticuliers.com à Ethero : un changement de modèle à démontrer

La stratégie annoncée en mai 2025 associe réserve d’ethers, finance décentralisée et tokenisation des actifs réels, aussi appelée tokenisation des RWA, pour Real World Assets. Cette dernière désigne la représentation d’actifs ou de droits sur une blockchain.

Ethero explique que les annonces des grandes institutions financières autour de la blockchain confortent cette orientation. Le communiqué ne présente toutefois ni projet commercial chiffré dans la tokenisation, ni revenu distinct issu de cette activité.

Les résultats publiés mettent surtout en évidence l’exposition financière à l’ETH. Ils ne permettent pas encore de mesurer la contribution d’une nouvelle activité commerciale à la rentabilité du groupe.

Pour les dirigeants qui suivent ces transformations, le cas Ethero pose une question concrète : comment financer et piloter une réserve numérique lorsque l’activité opérationnelle génère un bénéfice limité ? La réponse dépend du rendement des actifs, de leur volatilité, du coût des financements et de la capacité à conserver des liquidités mobilisables.

Ce qu’il faudra regarder dans les prochains résultats

Ethero prévoit de publier son chiffre d’affaires et ses résultats annuels 2026 en mars 2027, à une date qui reste à préciser.

Quatre informations permettront de mieux évaluer la trajectoire : le détail des revenus de staking et des intérêts, l’évolution du nombre d’ETH détenus, les modalités des financements remboursables en actions et l’apparition éventuelle de revenus commerciaux liés aux nouvelles activités.

Le rebond de l’ether améliore la valeur indicative de la réserve. La prochaine publication devra permettre de déterminer comment cette évolution se traduit dans les comptes, et si le nouveau modèle produit une rentabilité au-delà des variations de cours.